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El absurdo de la barra libre de liquidez

Esta mañana, el Banco Central Europeo ha realizado una “subasta” a la que yo más bien llamaría regalo, en la que ha prestado a 523 entidades financieras unos 500.000 millones de euros. El objetivo teórico de esta subasta es dar liquidez a las entidades financieras para que puedan reactivar el crédito a pymes, empresas, personas… para, en definitiva, reactivar la actividad económica. De paso, si algo les sobraba, podrían comprar algo de deuda soberana para así auxiliar a los países en la venta barata de sus bonos. Los mismos bonos que hace no demasiadas semanas algunas entidades financieras habían desaconsejado hace menos de un mes (http://smlk.es/banca-desaconseja-deuda)

Esta medida, era en mi opinión (como ya expresé ayer por twitter) algo absurdo, lo único que lograban era poner parches a una brecha descomunal, tomar medidas coyunturales, cuando lo que se necesita son cambios estructurales. Simplemente buscaban regalar dinero para que las entidades pudiesen comprar deuda haciendo un negocio redondo, cuando lo que había que hacer era tomar medidas que estabilizasen la economía y devolviesen a la deuda pública el valor de refugio financiero que absurdamente había perdido. Las entidades no iban a usar el dinero para prestar más a personas y empresas como deberían, iban a usarlo para comprar deuda pública, la cual está (en su mayoría) a un interés superior al 1% al que ha prestado el BCE. En cualquier caso, ayer los mercados de deuda se calmaron y el Ibex-35 subió de manera importante.

La subasta no ha tenido, curiosamente, el efecto esperado. Hoy, las bolsas han caído (aunque no demasiado) y la prima de riesgo ha subido hasta los 333 puntos básicos. Mientras los dirigentes europeos sigan tomando las medidas que están tomando, no podemos esperar más que lo que nos está sucediendo, volatilidad, descontrol, inestabilidad y recesión.

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Telefónica corta su dividendo, apuesta por su sostenibilidad financiera

Telefónica acaba de anunciar hace unas horas cambios importantes en su política de retribución al accionista. Desde el ingreso de Cesar Alierta en la compañía y hasta ahora, la empresa había mantenido un aumento continuo del dividendo y la retribución al accionista. Ahora, sin embargo, ha decidido modificar la retribución al accionista, para hacerla, en mi opinión, más acorde a la situación actual. A continuación se adjunta un gráfico que muestra la progresión de los beneficios por acción de telefónica y la retribución por acción prevista por telefónica hasta ayer.

Fuente de datos: Bloomberg, elaboración propia.

Estas previsiones de dividendo han sido modificadas, para el año 2011 se mantendrá la retribución prometida, no obstante, lo que resta de pagar del dividendo del ejercicio que está a punto de finalizar,  a saber, 0,83 euros por acción, “se abonará en el mes de mayo de 2012, mediante una combinación de pago en efectivo y en especie, este último mediante la distribución de acciones en autocartera de la Compañía por un importe máximo de 0,30 euros por acción, y sujeto a las condiciones de mercado.

A demás, la remuneración total al accionista para el año 2012 ascenderá a 1,50 euros por acción, incluyendo el pago de un dividendo en efectivo de 1,30 euros por acción y una recompra de acciones por el importe restante. Las acciones propias compradas serán amortizadas y el plazo para realizar dicha recompra de acciones finalizará en mayo de 2013.

Para el año 2013 se establece un mínimo de remuneración total por acción similar a la del año 2012 (1,50 euros por acción). La forma de remuneración (dividendo, recompra de acciones o combinación de ambas) se decidirá teniendo en cuenta las condiciones de mercado y las preferencias de los inversores en ese momento.”   (Telefónica S.A., 2011)

La razón de este cambio de política es bastante clara. Telefónica está en un mercado con una competencia muy importante, que no cejará en sus esfuerzos por imponerse, en un sector, además, que requiere de importantes inversiones en infraestructuras y el mantenimiento de estas, si además de eso tenemos en cuenta la actual situación de crisis económica, la débil situación de los mercados financieros internacionales, la crisis política europea y los ratios de endeudamiento de esta empresa, la decisión que ha tomado es la más sabia que podía tomar.

Sin embargo, esto no quita valor a la empresa. Una vez más queda claro que los mercados no reflejan la situación real de las empresas ni de lejos: Una empresa infravalorada como es Telefónica, con una rentabilidad de dividendo por acción que (si mantiene sus nuevas previsiones) a precios de mercado sería superior al 10 por ciento, habiendo tomado una medida tan acertada para sus finanzas, que le va a permitir acometer nuevas inversiones, mejorando su servicio y reducir su ratio de endeudamiento, ha bajado hoy 1,79 puntos porcentuales.

Turbulencias en el Ibex

Las subidas que el Ibex 35 mantiene ya desde hace cinco días son muy buenas, si, sobre todo después de lo bajista que ha estado a causa de la crítica situación que está viviendo actualmente la economía mundial, sobre todo la europea. Una vez considerado esto, mi opinión es que se actúe con cuidado, en cualquier momento puede ocurrir algo que de la vuelta al índice. Por otra parte, las malas noticias que llegan de Estados Unidos no son precisamente algo agradable. Si Standard & Poor’s decidiese bajar la calificación de Estados Unidos (que recordemos que es de los pocos países que se mantiene en máxima calificación en las más importantes agencias) las consecuencias podrían ser terribles. Pónganse los cinturones de seguridad, pues nos acercamos a una zona de turbulencias.